LPR持續“按兵不動”，利率調控將從何處發力？

6月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期和5年期以上LPR已連續多期未作調整。當前，利率調整內有銀行息差壓力，外有人民幣匯率約束，下一步發揮利率調控作用將從何處發力？

當日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均較上一期保持不變。

LPR已替代貸款基準利率成為貸款利率定價的“錨”，連續數月“按兵不動”，符合此前市場預期。

目前，LPR報價行下調報價的動力不足。截至一季度末，我國商業銀行凈息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%，創出歷史新低。

進入二季度，貸款利率仍在下行。中國民生銀行首席經濟學家溫彬介紹，5月多項房地產金融政策出臺后，多地紛紛取消房貸利率下限、降低首付比例與公積金貸款利率，這使得新發生按揭貸款利率降幅明顯加大，銀行息差進一步承壓，LPR報價短期難有下調空間。

值得關注的是，1年期和5年期以上LPR已分別10個和4個月未作調整，但貸款利率一直保持穩中有降態勢。5月份，新發放企業貸款加權平均利率為3.71%，比上月和上年同期低6個和25個基點；新發放個人住房貸款利率為3.64%，比上月和上年同期低6個和53個基點。

這使得不少業內人士產生疑問，部分銀行的報價利率是否產生偏離？

專家認為，LPR本是金融機構對最優惠客戶的貸款利率，但很明顯，當前銀行自身的LPR報價并不能完全真實準確地反映其實際最優惠客戶貸款利率。

對此，中國人民銀行行長潘功勝日前在2024陸家嘴論壇上表示，要持續改革完善LPR，針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。

近年來，我國持續推進利率市場化改革，已基本建立利率形成、調控和傳導機制。從中國人民銀行的政策利率到市場基準利率，再到各種金融市場利率，總體上能夠比較順暢地傳導。

“但也有一些可待改進的空間。”潘功勝說，未來可考慮明確以中國人民銀行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。

有市場人士分析，作為中期政策利率，中期借貸便利（MLF）利率時常與同期限市場利率走勢出現一定偏差。中國人民銀行或將主要聚焦于管好短端利率，逐步淡化MLF利率的政策利率色彩，進而理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制。

隨著金融總量目標逐步淡化，價格型調控將在貨幣政策實施中發揮更重要作用。未來，我國利率調控還有多大的政策空間？

今年以來，中國人民銀行多次公開發聲表示貨幣政策仍有空間。有業內人士認為，除了受制于銀行息差收窄壓力，隨著中美利差倒掛幅度持續擴大，利率調整還要考慮對人民幣匯率的影響，進一步調降政策利率面臨多重約束。

對此，中國人民銀行一直在通過多種渠道，向市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，例如，明確以短期利率為主要政策利率。

中國人民銀行還明確提出發揮利率走廊對短端利率調控作用，適度收窄利率走廊的寬度。

近年來，我國逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常備借貸便利（SLF）為上廊，超額存款準備金利率為下廊的利率走廊。

“調控短端利率時，中央銀行通常還會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率‘框’在一定的區間。”潘功勝說，目前利率走廊寬度總體較大，有利于充分發揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。

但總的看，我國利率走廊寬度約為245個基點，相對較大的寬度往往讓市場對央行的利率調控合意區間不是特別明晰。

潘功勝表示，未來可適度收窄利率走廊的寬度，向市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號。（吳雨）

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